Ebitda - что это такое простыми словами и как рассчитать

Показатель EBITDA: формула и пример расчета

EBITDA – это сокращение от Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization. Дословный перевод звучит как прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Речь идет про:

начисленные проценты по заемным средствам;
налог на прибыль;
амортизацию основных средств и нематериальных активов.

Исключение таких компонентов обеспечивает бóльшую сравнимость для финансовых результатов разных компаний.

Представьте: одна организация набрала столько кредитов, что они составляют половину ее пассива. А еще балансовая стоимость ее основных средств исчисляется миллиардами и нет никаких льгот по налогу на прибыль.

Другое предприятие всегда остерегалось крупных внешних заимствований, поэтому его заемный капитал – это лишь кредиторка в размере 10% от валюты баланса. К тому же это IT-компания, значит, ей не нужны производственные помещения, склады, промышленное оборудование и прочее амортизируемое имущество. А еще у нее есть весомая льгота: ставка налога на прибыль всего 3%.

Согласитесь: трудно сопоставлять финансовые результаты этих двух экономических субъектов. Ведь есть минимум три фактора, которые «съедят» серьезный кусок чистой прибыли у первой компании и не сделают этого у второй.

Чтобы нивелировать такие расхождения, рассчитывают показатель EBITDA. Он упраздняет влияние структуры капитала, активов и особенности налогообложения. Вот простой способ определить его значения по русской бухгалтерской отчетности:

EBITDA = Чистая прибыль + Налог на прибыль + Проценты к уплате + Амортизация

Через номера строк запишется так:

EBITDA = 2400 ОФР + 2410 ОФР + 2330 ОФР + 5640 пояснений

где ОФР – отчет о финансовых результатах;

пояснения – пояснения к бухгалтерскому балансу и отчету о финансовых результатах.

Обратите внимание, что баланс для расчета не пригодится. Нужны вторая форма и расшифровка к ее строкам.. В таблице обобщили, какие плюсы и минусы есть у показателя.

В таблице обобщили, какие плюсы и минусы есть у показателя.

Таблица 1. Прибыль EBITDA: чем хороша/плоха для финансового анализа

Плюсы показателя

Минусы показателя

+ Позволяет сравнивать финансовый результат компаний с принципиально разной структурой активов, степенью закредитованности и отличающимся режимом налогообложения

– Нет единой методики подсчета, так как эта прибыль не является обязательной к раскрытию по МСФО или GAAP USA.

Некоторые компании спекулируют этим, завышая значение через расчет скорректированной величины. Она называется Adjusted EBITDA и не включает еще ряд расходов, например, чрезмерных компенсаций собственникам

+ Может выступать альтернативой чистого денежного потока, так как не включает амортизацию. Последняя увеличивает расходы, но не связана с оттоком денег. Из-за этого между иными видами прибыли и денежными потоками возникают существенные расхождения в суммах

– Положительная величина иногда вводит в заблуждение.

Она не означает, что компания завершила период с чистой прибылью. Если вычесть проценты к уплате, амортизацию и налоги, то EBITDA с плюсом рискует превратиться в чистый убыток. Выходит, показатель ничего не говорит об итоговом соотношении совокупных доходов и расходов компании

Применим приведенную выше формулу и посчитаем прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации. Исходные данные возьмем из финансовой отчетности ПАО «Новолипецкий металлургический комбинат» (ПАО «НЛМК») за 2021 г.

Таблица 2. Считаем EBITDA

Показатель	Сумма, млрд руб.
Чистая прибыль	278,2
Налог на прибыль	41,7
Проценты к уплате	5,4
Амортизация	18,3
EBITDA	343,6
= 278,2 + 41,7 + 5,4 + 18,3

Отметим, что можно отыскать готовые значения, которые посчитала сама компания. Часто они раскрываются в годовых отчетах или на сайте организации. Вот, к примеру, данные от ПАО «НЛМК» за ряд лет.

А это раскрытие информации за IV квартал 2021-го в составе пресс-релиза.

Кроме того, цифры показателя приводятся на специализированных ресурсах. Вот информация с сайта https://investfunds.ru/.

А это скриншот с цифрами по крупнейшим российским компаниям с сайта https://smart-lab.ru/.

Заметьте, данные на последнем скриншоте существенно отличаются от рассчитанной нами цифры из таблицы 2. Причина в методике вычисления. Выше отмечали, что единого подхода нет. Поэтому иногда при подсчете не учитываются некоторые специфические расходы компании, которые, как считается, не являются для нее традиционными. Вероятно, расхождения связаны именно с этим.

Расчет EBITDA и анализ рентабельности

Исторически этот показатель использовался для анализа возможностей фирмы расплачиваться по долгам, а также для оценки привлекательности инвестиций в предприятие или обоснованности его слияния или раздела.

Помимо этого, сегодня EBITDA чрезвычайно часто используется как инструмент оценки эффективности деятельности компании и как способ сравнить между собой две или более фирм одной отрасли с разными структурами капитала и системами налогообложения.

Это обусловлено тем, что EBITDA можно считать сравнительно «чистым» показателем прибыли, учитывающим лишь результаты работы предприятия, без учета долговых обязательств, налогов и амортизации.

Но эти преимущества порождают и «ловушку», за которую EBITDA часто критикуется – стороннему лицу, каким может быть потенциальный инвестор, весьма сложно оценить без амортизации потребность предприятия во вложениях средств на расширение или улучшения основных фондов.

Кроме того, EBITDA иногда может использоваться как средство «завышения» прибыльности фирмы и повышения ее внешней привлекательности для инвесторов.

Она породила несколько производных показателей, основным из которых является рентабельность прибыли без налогов, амортизации и процентов (в англоязычной литературе встречается как EBITDA margin). Рассчитывать его необходимо так:

EBITDA margin = EBITDA / Выручка от продаж

Смысл этого показателя – продемонстрировать «чистый» процент прибыли от продажи товаров и услуг без учета налогов, процентов по займам и расходов на амортизацию основных фондов.

Минимально достаточным значением рентабельности считается 12%, но эта цифра может разниться в зависимости от общей ситуации в экономике и особенностей конкретной отрасли.

Отличия EBIT и EBITDA от операционной прибыли

Показатели операционной прибыли и EBIT/EBITDA — это разные показатели. Если в классические показатели EBIT/EBITDA включаются все доходы и расходы — операционные и неоперационные (кроме процентов, налогов и амортизации), — то в операционную прибыль не включаются неоперационные доходы и расходы. Неоперационными (или внереализационными) доходами или расходами считаются нерегулярные или разовые доходы и расходы, не относящиеся к обычной деятельности компании. Например, чаще всего это доходы от инвестиционной деятельности (если такая деятельность не является регулярной для компании), выручка от разовой операции нерегулярной деятельности, расходы, не связанные с деятельностью компании, курсовые разницы, прекращенная деятельность и другие. В то же время прибыль (убыток) от продажи основных средств, резерв по сомнительным долгам, обесценение активов, а также большинство других расходов, как правило, являются частью операционной прибыли. Операционная прибыль включается в расчет другого non-GAAP-показателя — OIBDA (operating income before depreciation and amortization — операционная прибыль до вычета амортизации основных средств и нематериальных активов). Как видно из названия показателя, отличия OIBDA от EBITDA — это состав прибыли: OIBDA содержит только операционную прибыль, неоперационные доходы и расходы исключены.

Пример 2 Используя данные примера 1, рассчитаем OIBDA для трех компаний. Рентабельность OIBDA в данном случае выше рентабельности EBITDA, так как не содержит сумму по статье «Прочие расходы».

При этом, несмотря на различные показатели операционной прибыли, OIBDA одинакова у всех трех рассматриваемых компаний.

Особенности требований МСФО к операционным результатам Отражение внереализационных результатов — в правилах US-GAAP отчетности, тогда как в МСФО содержится требование не отражать статьи в качестве чрезвычайных статей. С одной стороны, предприятия могут, но не обязаны представлять промежуточный показатель операционной прибыли выше показателя прибыли (убытка) за период. В целом понятия «операционный» или «неоперационный» международными стандартами не определяются. С другой стороны, предприятие должно представлять дополнительные статьи, заголовки и промежуточные итоги в отчете, представляющем прибыль или убыток и прочий совокупный доход, когда такое представление уместно для понимания финансовых результатов предприятия. Поскольку воздействия различных видов деятельности предприятия, его операций и других событий различаются с точки зрения периодичности, потенциала получения прибыли или убытка и прогнозируемости, раскрытие информации о компонентах финансовых результатов помогает пользователям понять полученные финансовые результаты и прогнозировать будущие результаты. Предприятие включает дополнительные статьи в отчет, представляющий прибыль или убыток и прочий совокупный доход, и корректирует используемые наименования и порядок представления статей, если это необходимо для пояснения элементов финансовых результатов. Предприятие рассматривает факторы, включающие существенность, а также характер и функцию статей доходов и расходов. Нередко компании в МСФО-отчетности указывают в статье «Прочие доходы» или «Прочие неоперационные доходы» (Other income / Other non-operational income), а также «Прочие расходы» или «Прочие неоперационные расходы» (Other expenses / Other non-operational expenses) результаты деятельности, которую считают нерегулярной и не относящейся к основной операционной деятельности. Такая особенность международных стандартов может стать причиной того, что показатели OIBDA от EBITDA в части, используемой для расчета прибыли, могут быть идентичными, если компания не выделяет результаты по нерегулярным видам деятельности. Однако зачастую компании, самостоятельно определяя характер статей и желая улучшить показатель операционной прибыли, могут завышать показатели внереализационных расходов. В этом смысле требование МСФО не определять статьи в качестве чрезвычайных или внереализационных вполне обоснованно и продиктовано необходимостью не вводить в заблуждение пользователя отчетности. Таким образом, компания, представляя расчет EBIT и EBITDA, для целей определения данных показателей может выделить статьи с финансовыми результатами нерегулярных операций и использовать их в расчете. При этом не требуется, но рекомендуется раскрыть методику расчета.

Особенности и формула расчета ЕБИТДА

Поскольку EBITDA в основном используют компании, которые уже вышли на мировой рынок, то он рассчитывается по международным стандартам. Это повышает конкурентоспособность отечественной продукции, поскольку в этом случае инвесторы будут располагать более полной информацией.

Это показатель не используют в бухгалтерском учете. Однако для его расчета понадобятся данные из бухгалтерской отчетности. Поскольку они широко доступны, то он выгодно отличается от других показателей рентабельности простотой расчета.

Для расчета ЕБИТДА необходимо располагать следующей информацией:

чистая прибыль;
расходы по налогу на прибыль и величина его возмещения;
чрезвычайные расходы и доходы;
уплаченные и полученные процентные выплаты;
амортизационные отчисления;
переоценка активов.

Все эти показатели, кроме последнего, образуют операционную прибыль (EBIT). Она необходима для расчета EBITDA. Чтобы ее вычислить, следует из валовой прибыли компании вычесть затраты на повседневную деятельность. Для расчета поможет следующая формула:

EBIT = Чистая прибыль + расходы по налогу — возмещенный налог + чрезвычайные расходы — чрезвычайные доходы + проценты уплаченные — проценты полученные

EBIT может иметь только положительное значение. Теперь можно рассчитать и EBITDA

EBITDA = EBIT + амортизационные отчисления – переоценка активов

Следует учесть, что мы вычислили показатель без учета выплат: по налогам, долгам и амортизации.

Однако можно воспользоваться и упрощенной формулой расчета EBITDA:

EBITDA = выручка – операционные расходы

Также формулу расчета показателя можно записать как:

EBITDA = Доходы – Расходы + Налоги + Проценты по долгам + Амортизационные отчисления

Если смотреть данные по балансу по форме 2, то «Доходы» берутся из строки 2110 «Выручка от реализации», а «Расходы» соответственно из строки 2120 «Полная себестоимость». Строки 2410+2421 +/- 2450 образуют «Налоги», а строка 2330 – «Проценты по долгам». Что касается амортизационных отчислений, то их значение следует взять из Приложений или Пояснений.

Чтобы формулы стали понятнее, приведем пример. Для этого воспользуемся упрощенной формулой. Допустим, необходимо вычислить EBITDA для компании «Ромашка». Для этого воспользуемся формулой:

EBITDA = Прибыль до налогообложения (2300) + Проценты уплаченные (2330) — Проценты полученные (2320) + Амортизация

В Пояснении к годовой отчетности указано, что сумма амортизации составляет 60 000 000 руб.

Данные отчета о финансовых результатах ООО «Ромашка» за 2017 год.

Наименование показателя	Код строки	Данные за год (руб.)
Прибыль (убыток) от продаж	2200	332 673 919
Доходы от участия в других организациях	2310	139 211 136
Проценты к получению	2320	67 912 187
Проценты к уплате	2330	119 740 422
Прочие доходы	2340	4 495 250 616
Прочие расходы	2350	4 283 878 698
Прибыль (убыток) до налогообложения	2300	631 428 738

Тогда, EBITDA= 631 428 738 +119 740 422 — 67 912 187 + 60 000 000 = 743 256 973 (руб.)

Согласно результатам расчета можно сделать вывод, что ООО «Ромашка» способно обслуживать свои обязательства, образующие ежегодную выплату по долгам в размере не более 743, 3 млн. руб.

Коэффициент отношение долга к EBITDA

Помимо рентабельности, у EBITDA существует еще один производный показатель – коэффициент отношения долга. Он показывает уровень нагрузки по займам и кредитам, а также возможности компании обслуживать их и погашать задолженности.

Рассчитать его легко:

Debt/EBITDA ratio = Д/EBITDA

Где Д – совокупные кратко- и долгосрочные задолженности.

Как проанализировать коэффициент отношения долга? Если он меньше 3 – компания платежеспособна, ее состояние нормальное.

А в ситуациях, когда коэффициент становится больше 4 или 5, взятие нового займа будет сопряжено с большими трудностями – кредитная нагрузка на фирму и без того большая, и с погашением задолженностей могут возникнуть проблемы. Кроме того, банки и инвесторы не стремятся давать деньги таким предприятиям.

История возникновения EBITDA

Исторически показатель EBITDA использовался для определения способности компании к обслуживанию долга, то есть данный показатель в сочетании с показателем чистой прибыли служил источником информации о том, какую сумму процентных платежей может обеспечить компания в ближайшей перспективе. В первую очередь EBITDA пользовались инвесторы, которые рассматривали компанию не в качестве долгосрочной инвестиции, а в качестве совокупности активов, которые можно выгодно продать по отдельности, при этом EBITDA характеризовал величину, которая может быть направлена на погашение кредитов.

Такая схема (leveraged buyouts — финансируемый выкуп, при котором компания выкупается за счет заемных средств) была широко распространена в 80-х годах. Затем показатель EBITDA стал использоваться большинством компаний и на сегодняшний день стал одним из самых популярных показателей. Он показывает доход, который принес бизнес в текущем периоде, и, следовательно, может использоваться для оценки рентабельности инвестиций и возможностей самофинансирования.

Проблемы интерпретации и манипулирование

Важное примечание: проблема расчета касается компаний, на балансе которых существенная часть — арендные активы. Вернемся к Долг/EBITDA

EBITDA в классическом виде — прибыль до налогообложения плюс финансовые расходы плюс амортизация. Раньше затраты по аренде учитывались как затраты, и в расчете EBITDA считались со знаком «минус». Теперь же затраты по аренде превратились в амортизацию и финансовые расходы. А значит увеличили ее значение. Честные относится, публикуют этот показатель в пресс-релизах и презентациях по двум стандартам (в аудированной отчетности обязаны публиковать только в IFRS 16)

Вернемся к Долг/EBITDA. EBITDA в классическом виде — прибыль до налогообложения плюс финансовые расходы плюс амортизация. Раньше затраты по аренде учитывались как затраты, и в расчете EBITDA считались со знаком «минус». Теперь же затраты по аренде превратились в амортизацию и финансовые расходы. А значит увеличили ее значение. Честные относится, публикуют этот показатель в пресс-релизах и презентациях по двум стандартам (в аудированной отчетности обязаны публиковать только в IFRS 16).

Вот так выглядит EBITDA в разных стандартах за 2021 год. Разница более чем значительная.

Из-за этой разницы показатель Чистый долг/EBITDA надо считать иначе: к обязательствам по кредитам и займам добавлять обязательства по финансовой аренде. Обязательств в случае «Магнита» становится в 4 раза больше. Как я уже писал, «Магнит» — честная компания, считает оба варианта плюс учитывает эти обязательства.

А вот МТС, которому новый стандарт дает 30 млрд из 215 млрд в IFRS 16 считает чистый долг без учета обязательств по аренде. В итоге получается соотношение 1,5. В примечании, правда, они обозначают, что эти обязательства не учитывают. В сумме они 150,8 млрд рублей. То есть в правильном расчете соотношение 2,18.

«Ростелеком» делает также, указывая соотношение в 1,9. Хотя на балансе 103,8 млрд таких обязательств. Верное соотношение 2,4. Отдельно отмечу, что компания считает таблицу, разделенную по двум страницам качественным дизайнерским решением.

В учете главное быть последовательным, если вы добавляете в EBITDA (OIBDA) амортизацию по арендным активам, по которым у компании есть фактические расходы, эти расходы должны быть учтены через обязательства.

Why is EBITDA Important?

EBITDA frequently receives widespread criticism for showing an inaccurate and potentially misleading representation of a company’s actual cash flow profile.

Capital Expenditures (Capex): The source of criticism surrounding EBITDA is namely the lack of consideration towards capital expenditures (Capex). For most companies, Capex is a major, recurring cash outflow that is captured on the cash flow statement but the full expenditure does not directly appear on the income statement. Instead, the Capex spend is allocated across the useful life assumption of the fixed asset (in the form of D&A) because the purchased asset is anticipated to provide monetary benefits in excess of one year. While a negligible issue for certain companies, for others the disconnect between EBITDA and free cash flow (FCF) can become substantial, especially for capital-intensive companies.
Change in Net Working Capital (NWC): The change in net working capital (NWC) refers to the increase or decrease in the operating current assets and liabilities belonging to a company. The change in NWC can have a significant impact on the free cash flow (FCF), yet the cash necessary to fund day-to-day operations is ignored by the EBITDA metric.
GAAP vs. Non-GAAP Metric: Since EBITDA is a non-GAAP metric, the lack of standardization and the absence of consistency among which items should be included (or excluded) from EBITDA makes it necessary to question the rationale of each adjustment on its own.

Still, EBITDA is frequently used across all fields of corporate finance due to the ease of calculating the metric (i.e. ”back of the envelope”), in spite of all the negative criticism supporting the notion that EBITDA is a flawed measure of profitability.

The usage of the EBITDA profit measure is particularly common in corporate valuation and mergers and acquisitions (M&A), where the metric is frequently part of the offer price, i.e. the purchase price expressed in the form of a valuation multiple.

Capital Structure Neutral: Since EBITDA removes the impact of one-time, extraordinary items and is considered a capital-structure neutral metric, comparisons among different companies are easier, i.e. closer to being “apples-to-apples”. The prevalence of EBITDA in valuation multiples is tied to the “unlevered” aspect of the metric, wherein the effects of financing and taxes are excluded. Irrespective of the capital structure of the company – i.e. the reliance on debt or equity to fund day-to-day operations and purchases – comparisons among companies with different capitalizations are still feasible.
Non-Cash Add-Backs: The EBITDA metric, by virtue of being a non-GAAP metric, is adjusted to remove the effects of non-cash items, such as depreciation and amortization (D&A). In effect, the operating metric is not distorted by non-cash items that can be substantial for certain companies, such as those operating in capital-intensive sectors, e.g. manufacturing, industrials, and telecom.
Non-Recurring Items: Often, non-recurring items (or “one-time events”) such as the impairment of inventory and property, plant and equipment (PP&E) lead to write-downs and write-offs for bookkeeping purposes, which can affect a company’s GAAP-based financials in the absence of adjustments. Considering such events are non-recurring and non-operating expenses (or income), the removal of their effects would be rational for purposes of forecasting and peer comparisons.

Пример расчета EBITDA

Розничная компания приносит доход в 200 млн. долларов, производственные затраты – 80 млн. долларов, эксплуатационные расходы – 40 млн. долларов. Расходы на износ и амортизационные отчисления составляют 20 млн. долларов, что дает операционную прибыль в размере 60 млн. долларов. Расходы на выплату процентов составляют 10 млн. долларов, что соответствует прибыли до уплаты налогов в размере 50 млн. долларов. При ставке налога 20% чистая прибыль равна 40 млн. долларов после того, как 10 млн. долларов налогов вычитаются из дохода до налогообложения. Если к чистой прибыли добавить амортизационные отчисления, проценты и налоги, то показатель EBITDA составит 80 млн. долларов.

Чистая прибыль	$40 000 000
Износ и Амортизация	+$20 000 000
Расходы на выплату процентов	+$10 000 000
Налоги	+$10 000 000
EBITDA	$80 000 000

Многие инвесторы используют показатель EBITDA для сравнения компаний с различной структурой капитала. Если предположить, что две компании являются прибыльными на основе ЕБИТДА, то подобное сравнение может помочь инвесторам определить компанию, которая растет быстрее с точки зрения продаж продукции.

В качестве примера возьмем две компании с разными структурами капитала, но с похожим бизнесом. У компании A текущая EBITDA составляет 40 млн. долларов. Компания B имеет показатель EBITDA 35 млн. долларов. Оценим обе компании, чтобы определить, какая из них наиболее привлекательна.

Исходя из представленной информации, имеет смысл предположить, что компания AA должна торговать по более высокой общей стоимости, чем компания B. Однако, как только операционные расходы на износ и амортизацию будут добавлены обратно, наряду с процентными расходами и налогами, соотношения между двумя компаниями станут более понятными:

	Компания A	Компания B
EBITDA	$40 000 000	$35 000 000
Износ и амортизация	-$4 000 000	$5 000 000
Расходы на выплату процентов	-$16 000 000	-$10 000 000
Налоги	-$4 000 000	-$4 000 000
Чистая Прибыль	$16 000 000	$16 000 000

В этом примере обе компании имеют одинаковую чистую прибыль за счет того, что компания B имеет меньше расходы на выплату процентов. Можно сделать несколько выводов, которые помогут аналитику глубже понять истинную ценность этих двух компаний:

Возможно ли, чтобы компания B могла заимствовать больше средств и увеличить как EBITDA, так и чистую прибыль? Если компания полностью использует свои возможности кредитования, это может стать источником потенциального роста показателей.
Если у обеих компаний одинаковая сумма задолженности, возможно, компания A имеет более низкий кредитный рейтинг и должна платить более высокую процентную ставку. Это может свидетельствовать о дополнительном риске по сравнению с компанией B и более низкой стоимости.
Исходя из суммы износа и амортизации, компания B генерирует меньше EBITDA с большим количеством активов, чем компания A. Это может указывать на неэффективную управленческую команду.